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净利持续下滑、负债率偏高 风电整机商运达风电“带伤”闯关IPO

国际新能源网  来源:界面  日期:2018-05-30

在近些年来风电行业增速出现下滑,行业集中度却持续提升的背景之下,不少一线风电整机商通过向资本市场靠拢以增加其竞争力。以中国风能协会今年4月份公布的2017年数据为参考,截至去年底国内市场份额居前十的风电企业中,包括金风科技(002202.SZ)、华锐风电(601558.SH)、东方电气(600875.SH)、上海电气(601727.SH)等4家企业已经独立上市多年,联合动力、湘电风能则背靠上市公司,而明阳智能、中国海装也都陆续提交招股说明书。

作为2016年国内风电市场份额居第九的浙江运达风电股份有限公司(下称运达风电),却不得不面对去年市占率再度下滑的事实:截至2017年底,运达风电累计装机量为571万千瓦,市占率由2016年的3.1%下滑至去年的3.04%,排名也在近些年首次跌出前十的位置。

谋求登陆A股,借助资本扩大经营成为运达风电试图在行业竞争中扳回一城的“救命稻草”,于是,该公司于今年5月份再度更新披露招股说明书。但这家来自浙江的风电国企,经营与财务状况并不亮眼:净利持续下滑、客户集中度高、负债率远高同行、应收账款偏高。

运达风电主营大型风力发电机组的设计、生产、销售和风电场的运维等业务,主营2017送白菜网为1.5MW、2.0MW系列风电机组。其招股说明书披露,该公司正在研发2.XMW和3.0MW系列风电机组。根据财务数据,2.0MW机组成为运达风电最主要的收入来源。该公司2017年2.0MW机组实现营业收入30.17亿元,占主营业务收入比例的94.74%。2015年至2017年运达风电主营业务按2017送白菜网类型划分的数据也显示,该公司加大了对2.0MW机组的依赖性,与该机组近些年成为市场主流机型的发展态势相吻合。

然而,运达风电近两年业绩却不理想。招股说明书显示,该公司2017年实现营业收入32.57亿元,同比增长3.93%。与2016年相比,运达风电虽然扭转了营收萎缩的局面,但却未能改变净利润持续下滑的局面。2017年,该公司实现净利润为0.94亿元,继2016年同比下滑23.92%后再度下降7.63%。

从2017送白菜网结构分析,该公司近两年来盈利能力下滑的原因与其主营2017送白菜网结构变动致使毛利率波动存在很大关系。由于风电市场近两年主流机型正由1.5MW系列向2.0MW系列转变,甚至部分2.5MW和3.0MW机型也开始出现市场需求,因此风电整机商正在经历主力销售机型的更新换代。

运达风电2015年至2017年主营2017送白菜网销售情况显示,2015年,该公司1.5MW机组实现销售收入22.21亿元,营收占比高达58.25%。但到了2016年和2017年,该机型销售金额迅速下滑,营收占比相继滑落至26.36%、4.95%。相对应的,随着2017送白菜网结构变化,运达风电毛利的主要来源便由1.5MW机组改变为2.0MW机组。不过,受到风电行业增速下滑影响,该公司尽管2.0MW机组2016年毛利率提升,但其净利润却依旧下滑。

去年,运达风电1.5MW机组毛利率更是遭遇大幅下滑。其原因则是,1.5MW机组淘汰程度在2017年加深,出货量急剧萎缩。而2.0MW机组虽然毛利率继续上升,但其销售均价却在下滑。于是,受到1.5MW机组和2.0MW机组销售状况并不平衡的此消彼长状况的影响,运达风电过去两年整体的盈利能力正在减弱。

值得一提的是,在扣除来自政府补贴的非经常性损益后,运达风电净利润降幅更大,2017年,其实现扣非后净利润为0.80亿元,同比下滑11.51%。

在客户集中度方面,运达风电也表现出了对大客户较强的依赖性。根据招股说明书,该公司2017年前五大客户所贡献的营收占比累计达85.22%。这其中,中国华能集团、中国电力建设集团所贡献营收占比居前两位,分别达32.48%、20.44%。招股说明书进一步显示,2015年至2017年,中国华能集团一直为运达风电的最大客户,但其所贡献的营收占比也在出现轻微波动,分别为35.06%、39.93%、32.48%。

而在负债率方面,运达风电则表现出高于同行水平的数据。2015年至2017年,该公司各报告期内的负债率分别为86.29%、83.06%和85.18%,显著高于同行平均数据——招股说明书显示,同期,运达风电可对比的6家风电企业平均资产负债率分别为65.70%、61.60%、59.83%,且整体处于下降趋势。

此外,该公司近些年来应收账款规模持续增加。2015年至2017年,其全口径应收账款净额分别为17.54亿元、21.74亿元,26.97亿元,占资产总额的比例由2015年的33.49%提升至2017年的46.43%。

招股说明书显示,运达风电计划登陆创业板,拟发行7349万股,募集5.9亿元,用于生产基地智能化改造项目、风能数据平台及新机型研发项目、昔阳县皋落一期(50MW)风电项目以及补充流动资金。

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